我周围有一批，不，是一大批喜欢预测股市的人们。他们使我的生活变得很快乐。比如老郭，他是一个准确率和错误率各一半的人：每次你听从他的建议时，不是套牢就是踏空，每当你痛下决心忽略他的建议时，却仍然等来同样的命运。因此，我总是很同情地看待那些被老郭的“中性建议”误伤的朋友们。说实话，我倒是很喜欢那些错误率远远高于准确率的人，反正把他们的判断当成反向指标就是了。比如，前一阵子曾有人提出沪深股市将进入慢牛的行情，所谓慢牛行情，就应该是缓慢上升，我则将其理解为快速下跌，由此躲过了从5500点跌到3500点的这一劫。

　　最近一段时间，有关行情是否结束的讨论不绝于耳。到底是牛市中的调整，还是趋势的改变？对于未来股市的走向，我实在无法做出准确的预测，也不打算拨通老郭的电话去征求意见。我今天想谈谈有关股市操作心理的问题。

　　根据我的观察，股市有两个时间段是特别危险的，具体表现在指数的走势图上，我将其定义为“好汉坡”和“美人肩”。大多数机构都落魄地倒在“好汉坡”上，而大多数散户则在“美人肩”上销魂。具体来看，沪深股市从2003年到2005年的三年间，股指从1600点跌到1200点，跌幅并不算大，时间倒是很长。德隆、华夏证券、南方证券等机构都是在这个阶段倒下去的。这个阶段的特点是：股指缓慢下跌，成交量逐步萎缩，人气消散和信心萎靡。这就类似于一个漫长而曲折的隧道，前面看不到一点光明，大家都觉得很压抑，不断有人倒下，留下的人越来越少，大家都觉得前途渺茫，只觉得自己在黑暗的隧道中逐步向下走，越来越忐忑不安。机构往往都有大量需要偿还的借款，所以时间一长，在这个阶段就撑不下去了。

　　“美人肩”则是散户的噩梦，在牛市一轮又一轮的上涨中，散户们都学会了牛市的口诀：“暴跌不是底”，“牛市不言顶”，“每次暴跌都是买入良机”。所谓的头部和右肩都是事后看出来的，身在其中时，谁能知道这就是右肩？散户会义无反顾地投入资金去抄底，因为此前每一次抄底都是正确的。遗憾的是，总有一次抄底是错误的，而且大错特错，散户们最终会发现他们买在了右肩上，而右肩的结束则往往比较剧烈，以快速下跌为特征，将大量的筹码套牢在山顶上，再也难以高价兑现，陡峭下降的右肩由此被称为“美人肩”。散户们很快会学会另外两句口诀：“不要试图抓住正在落下的刀子”，“每次反弹都是出货的机会”。

　　这就是我总结的股市上的两大危险地带。读者诸君别误会，千万不要指望我来预测现在市场是否呈现“美人肩”形态。我没有相应的理论来解释为什么股市会出现这样两种形态，我认为这只能归因于投资人的心理因素，毕竟，巴菲特说过：“贪婪和恐惧是我们的敌人”。

　　流动性其实是一个现象，而不是本质，股市上涨不是由流动性推动的，而是由信心推动的；投资人若有充分的信心，他们会愿意借钱去投资，因此，流动性泛滥的时期一定也是投资人信心膨胀的时期；股市下跌也不是因为流动性缺失，而是因为信心丧失，信心一旦丧失，股市或者楼市便会一路下跌，反而能够吸收大量流动性。如果我们现在迎来一次剧烈调整的话， 大约就把10万亿左右的流动性永远地冻结在6100点的头部了。

　　如果某个股票只经历了10％的换手就涨了一倍，对于这个股票来说，投资人的热情就压缩了交易时间，同时也放大了许多流动性，更高的市值意味着需要有更多的货币来表现这项资产的价值。因此，大凡股市暴涨的时期，大家看到的总是流动性泛滥，交易额增幅小于总市值的增幅。而当股市进入“美人肩”的阶段，大家就会看到交易量的萎缩幅度小于总市值的缩水幅度，很小一些交易量就把巨量资金套牢了。这个时期，交易时间也被投资人的悲观情绪所压缩。也就是说，在急速上涨或者急速下跌的阶段，每一分钟的市值创造或者损失都是加速的，这个速度快于上市公司本身经营活动对股市涨跌的影响。

　　“好汉坡”的情况则相反，每一分钟的时间就像是被延长了一般。交易量的变化幅度大于总市值的增减幅度，就如同交易整整一天，而以平盘报收一般，这是一个最佳的建仓期。这样的分析方法也许有助于大家抛开股评家的言论，自己去独立分析，而时间则是其中最主要的变量。我希望大家都能够在美人肩上出货，然后在好汉坡的尽头建仓。如果各位都能够实现这样的操作，本身就能够熨平时间的密度变化。

　　归根结底，金融学所理解的时间是有密度的，我们用单位交易频率所改变的市值来衡量这个密度，因此，时间不是一个均匀的量，也许，我们最终可以利用金融市场上时间的不均匀性，开发出一个以此为标的物的交易品种，那样我们就不用再担心股指的涨跌了：投资人只要做出多头或者空头的判断，然后买入单位份数的时间，就可以获利。

　　我现在常常想起那个给我许多鼓励的老教授迪克·鲍尔，他两鬓斑白，腿脚不灵，却有年轻人所不及的敏锐思想和创造力。他曾经对我说：“我们最终需要创造的交易品种是时间，时间是可以对冲，可以交易的。”从这个意义上讲，“好汉坡”和“美人肩”这两个形态都是符合“时间交易”思想的。